祁连山：2017年业绩弹性有望进一步显现 买入评级

　　广发证券

　　公司2016年实现营收51.14亿元，同比增长5.62%，营业利润1.34亿元，同比增长148.9%；归属净利润1.67亿元，同比下降7.06%。

　　Q4营收回升趋势明显，业绩受计提减值影响较大公司Q4营收同比增长23.03%，回升趋势明显；Q4归母净利润-3722万，同比下降132%，主要是子公司红古祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致（Q4资产减值1.32亿元，全年计提1.54亿元，15年Q4计提780万，全年2712万）。

　　受益景气回暖，盈利改善趋势明显公司全年熟料销量2179万吨，同比增长5.8%，吨收入214元,同比下降2元/吨，主要是16年行业景气底部持续回升，但价格走势前低后高，均价略低于15年。甘肃地区水泥价格2016年年初240元/吨，下半年价格持续上涨至345元/吨，公司盈利改善明显，单季吨毛利环比持续回升，全年吨毛利67元/吨，同比上涨15元/吨。

　　甘青地区供需关系较好，2017年业绩弹性有望进一步显现甘青地区历来供需关系不错，产能利用率维持高位。作为一路一带重要节点，具备区位优势，基建将支撑需求保持稳定增长，供给方面区域市场集中度高，且供给侧改革有望进一步推进，驱动供需关系持续改善。短期来看，错峰停产使得库位较低，随着后续需求启动，接下来有望进入提价窗口，公司作为区域龙头，全年业绩弹性有望进一步显现。

　　投资建议：维持“买入”评级公司平均吨净利在20-30元，2010年吨净利高点水平一度达到60元。2016年公司业绩已经出现底部拐点，2017年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.90、0.85元，且存在超预期可能，给予“买入”评级。

　　提示：基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。